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晨會紀要

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丝瓜草莓视频app期货研究院晨會紀要(20200511)

宏觀經濟:

1、招商證券:A股行業估值分化明顯,TMT、醫藥、大消費可以看作前浪,估值已經達到曆史較高水平,偏周期行業可以看作中浪,估值處于曆史中等水平;而金融地産則是後浪,估值處于曆史較低水平。估值分化的背後反映的是投資者對經濟預期悲觀,經濟結構轉型的樂觀,相信醫藥、TMT、消費成爲未來經濟主要驅動力。

2、國家衛健委:增加孩子們的戶外活動,提倡在空曠、通風、人員不密集的地方增加戶外運動,這樣有利于預防近視。這和疫情防控是不矛盾的,但是要做好防控。孩子們在戶外活動時應該盡可能減少和他人近距離接觸,避免紮堆,需要和別的小朋友或其他人進行交流的時候要戴口罩。

3、工信部部長苗圩:將重點支持湖北穩定汽車、電子信息、生物醫藥等優勢産業鏈,加快推進一批重大項目建設,推動危化品生産企業搬遷改造和沿江化工企業“搬改關轉”,協調加大對中小企業的信貸和資金支持力度,提升5G、工業互聯網等新型基礎設施建設和應用水平。

4、北京同仁醫院魏文斌:目前社會上存在著對藍光危害的過度解讀,防藍光和視疲勞與近視防控應該說沒有直接關系。只有短波藍光才會影響眼睛健康,但這需要長時間、高強度、不間斷照射,質檢合格的電子産品已經過濾有害的短波藍光,所以在日常生活中,我們使用正規廠家生産的電子産品,沒有必要加裝防藍光設備。

股指:

地産托底、基建發力,制造業與消費緩慢修複的經濟面預期並未發生改變,此背景下狙擊政策預期差仍爲核心邏輯,新增專項債額度、財政赤字率等主要政策落地前邏輯依舊成立。近日創業板改革提上日程,資金向優質標的集中的過程或催生結構性行情,市場上,這種短期邏輯正在加速兌現。資金端存量基金、私募估算倉位在年內高點附近,暗示後市承壓。上周自然連板高度于五連板處受阻,短線或多份反複。技術面逼近前期跳空缺口,短線壓力加大。總體以區間震蕩、重心下移思路看待近期市場。操作上建議激進者逢高試空。僅供參考。

貴金屬:

非農就業數據創出曆史新低,但受歐美逐步接觸或放寬疫情封鎖疫情措施影響,市場風險情緒回暖,金價沖高回落。本周要留意美國非農就業數據的影響發酵情況和國際貿易局勢的相關消息,以及海外新冠疫情的進展和經濟重啓情況。隨著風險情緒的擡頭將對金價産生不利,本周建議以震蕩偏弱思路對待。僅供參考。

原油:

5月之後産油國重啓減産協議,部分海外國家著手重啓經濟活動,經濟重啓疊加汽油消費旺季,原油需求有望顯著改善。當下原油市場供需兩端預期全面向好,原油市場情緒整體偏強,歐美原油投機淨多倉保持持續增長勢頭,其中抄底資金持續湧入,前期空倉逐步減少。此外,兩油近次月價差明顯收縮,很大程度上暗示市場對原油現貨端過剩的擔憂情緒明顯降溫,月差持續收縮進一步表明原油近月端已經出現觸底迹象。此外,沙特全面上調6月官價,向市場傳遞積極信號。總體而言,5月之後原油市場供需形勢將顯著好于4月,原油具備趨勢看多基礎,短線雖遭遇回調壓力,但原油暫不存在持續下行壓力,而且布油下方20-25美元一帶存在強支撐。後市原油操作思路仍然建議做多爲主,原油暫不存在大跌風險,建議短線低位入多。節後內外盤價差得到修複,目前內外盤價差處于合理水平。同時,SC近遠月月差在收窄,近月整體表現偏強。因此,可以考慮分倉建立多單,近月搏單邊反彈和月差修複,遠月則側重長線布局。僅供參考。

LPG:

近期原油市場整體表現偏強,爲PG盤面提供一定心態支撐,但受制于盤面高升水、國內LPG市場淡季行情預期等方面影響,PG盤面上行空間相對受限。周末國內民用氣全線下跌,截至5月10日,廣州石化民用氣現貨報2710元/噸。煉廠讓利出貨後成交有所好轉,但5-6月是國內LPG現貨傳統行情弱勢階段,煉廠開工高位導致國內煉廠LPG持續暴露在庫存壓力之下,煉廠在該時段仍將以讓利出貨爲主。此外,PG基差近期再度拉寬,盤面繼續保持高升水。上周五PG11合約前20席位多空持倉中,多倉數量激增逾1萬手,空倉數量繼續小幅增加。從持倉來看,PG盤面看多氛圍依然偏強勢。當前LPG期現貨走勢出現背離,PG現貨疲軟而期貨高升水存在矛盾,因此,PG盤面仍需留意潛在的回調風險,PG短線暫不建議追高,激進者仍可留意逢高短空的機會。僅供參考。

天膠:

滬膠沖高後整體以震蕩整理表現,當前市場主要交易的是需求恢複的利多支撐,因爲中國經濟活動已經回溫,歐美已經在逐步放開,前期大幅下降的海外需求,接下來將有訂單回補。4月橡膠進口量同比降低10%,疊加接下來下遊需求恢複,預期市場將有去庫存邏輯。但滬膠拉漲後令基差拉開,並且5月10號雲南將開啓全面割膠,所以不建議追高。後市看,橡膠不缺乏回調機會,低價位區域需要耐心,時間窗口上,下周到兩會前,都將是資金興奮期,也不要逆勢做空蓋帽。短期以做波段反彈爲主,堅決不追高,上方壓力看10600點,多單在此位置注意保護利潤。中線上,逢回調區間下沿買入,可關注遠月01的多單機會。

PTA:

pta完成二次探底後開啓反彈,市場在絕對低位區域波動性增強,成本坍塌的邏輯隨著原油反彈弱化,成本支撐增加,供強需弱的邏輯依然維持前期新冠疫情在全球擴散,原油需求下滑,帶動整體估值下移,目前産業鏈上遊石腦油價差大幅壓縮處于低位,PX價差跌回300美金之內,nap-px價差在跌破300區域,pta自身加工費處于500-700之間,未來偏向于低估值的方向,成本端短期大方向跟隨原油端波動。供需方面,聚酯恢複到88%,pta月末開工率大幅回升,市場依然處于累庫狀態,社會總庫存超過330萬噸,倉單壓力偏大,考慮整體庫存處于高位。進入五月雖然新訂單依然不明顯,環比有改善,聚酯庫存逐步下沈終端,前期因爲相關防護概念,短纖瓶片負荷提升,整體聚酯負荷維持穩定。目前2-3季度則需要見到公共衛生事件轉好與原油企穩才能提供新的上行動能,靠近格靠近前期低點估值上則考慮買入遠端合約,跨月維持遠月升水結構,後期要重點關注原油市場動態對價格重心的波動。4月份産業觀察期,5-6月份若疫情緩解以及原油市場減産協議下的市場在平衡後,市場交易重心會有一定程度上移,此區間可考慮逢低買入,套利可在-100內建立反套頭寸。

苯乙烯:

純苯部分裝置陸續停車大修,下遊EPS/PS/ABS裝置負荷維持高位,不過5月苯乙烯國內檢修裝置明顯少于4月,前期檢修裝置陸續開車,進口供應壓力仍在,6月-7月純苯及苯乙烯新增産能投産,中長期供應壓力仍在,期貨維持逢高空思路,僅供參考。

PE:

本周仍有裝置停車大修,利于庫存消化,不過PE進口供應逐步增多,抵消部分國內檢修利好,下遊需求穩中有降,6月-7月新增産能計劃投産,尤其是現貨供應依舊充裕,5月下半月新增檢修明顯減少,期貨維持逢高空思路,僅供參考。

瀝青:

瀝青期貨主力合約bu2006收于2098元/噸,跌14元/噸,跌幅0.66%。國內瀝青現貨市場暫時穩定,目前各地區煉廠出貨有所好轉,裝置開工恢複正常,下遊收貨暫可,庫存整體下降,價格震蕩走強。當前全國各地區施工有所恢複,整體需求一般,各地區下遊按需接貨,施工一般,但整體庫存持續增加,對市場壓制較大。當前國內各地區報價整體偏弱,新單簽售偏少,可交割貨源報價1930-2200元/噸,低端山東。周末國際油價震蕩走高,瀝青基本面表現一般,現貨價格震蕩偏弱爲主,期貨隨油價波動爲主,原油築底成功,但表現偏弱,今日瀝青期貨操作上建議觀望爲主,僅供參考。

乙二醇:

供應端國內産量較4月底有提升但幅度不大,5月油制主要以例行檢修爲主,煤制虧損狀態依然壓制開工,煤制産量處在低位預計貫穿5月份。上周進口到港集中預估短期累庫,預估5月份船期存在延遲卸貨,累庫繼續放緩。需求端的補貨短期基于5月份海外部分解封和OPEC+減産對油價的提振,長期基于下半年全球疫情的逐步緩解,5月存在需求恢複預期。原油的近月交割風險解除,減産邏輯逐漸發酵,成本端有所支撐。建議針對09合約以逢低做多爲主。僅供參考。

甲醇:

甲醇主力合約MA2009收盤1764元/噸,漲7元/噸,漲幅0.4%。目前09合約期貨升水現貨80左右,港口現貨成交一般,價格偏弱震蕩,內地維持整理,現貨價格震蕩爲主,各地區檢修計劃繼續實施,供應有效減少,但需求同步弱化。中線來看,甲醇基本面表現不一,內地廠家及貿易商出貨減少,下遊需求一般,存震蕩走強預期,港口地區庫存偏高,出貨一般,需求轉好有限,存震蕩走弱預期。近期原油二次築底成功,甲醇期貨跟隨能化産品同漲同跌爲主,期貨短線震蕩,現貨相對堅挺。今日甲醇操作上建議觀望,日內操作注意及時止損止盈。

PP:

纖維料供應超口罩需求,纖維料比例逐漸下降,拉絲供應逐漸恢複;油價絕對值偏低但PP偏高,油制PP利潤依然在2500以上,有較大的擠壓空間,不過丙烯價格受液化氣價格支撐價格堅挺,對PP有一定支撐;傳統下遊需求不溫不火,後期進入PP傳統淡季,PP傳統需求有所萎縮;前期PP大漲曾引發進口訂單大增,預計五月中旬後或集中到港。綜合來看PP隨著拉絲供應逐漸恢複,PP多配屬性逐漸減弱,加之新擴能裝置兌現、進口貨源壓力增大,關注二季度中後期做空機會。

玻璃:

近期玻璃現貨市場價格持續回暖,市場信心環比有所回升。從出庫狀況來看,國內建築裝飾裝修訂單已初步釋放,下遊貿易商與加工企業開始積極的備貨采購,行業庫存快速去化;外貿加工企業訂單受海外疫情影響仍舊沒有走出低谷。供應端來看,受環保政策影響,多條生産線已逐漸進行冷修停産,短期供應壓力有所減緩。需求的好轉加之環保政策趨緊,行業産能存在減産預期,未來供需將繼續改善,現貨價格多次漲價維穩市場信心,庫存去化速度較快,當前盤面價格或存在較大修複空間,操作上建議關注近期的回調低點逐漸布局09多單。僅供參考。

紙漿:

本周紙漿進入低位盤整階段,現貨市場維穩運行。供應端方面,海外疫情雖有下降迹象,但部分港口、漿廠開工仍然受到影響,國內供應方面,亞太森博闊葉漿5月進入檢修,損失量預計8萬噸左右,江蘇南通王子檢修停機至6月初,期間減量約10萬噸,其余企業開工正常。庫存方面,當前國內各港口庫存雖相比前期小幅下降,但仍然處在曆史高位,去庫速度緩慢;需求端分品種看,文化紙市場需求表現較差,銅版紙、雙膠紙供過于求現象較爲明顯;生活用紙變化有限,開工穩定;白卡紙訂單較差,備貨積極性較低,總體看需求端短期仍然偏弱,關注後期需求恢複狀況。操作建議,建議暫時觀望爲主,僅供參考。

PVC:

基本面看,進入5月份,供應端檢修損失量仍然較大,西北地區企業集中檢修,5月損失與4月相當,1-5月份檢修損失已超過2019年全年,同時擴能集中在4季度,2季度供應壓力有限;需求端看,近期社會庫存去庫速度較快,下遊補庫積極,PVC傳統下遊方面,4月下旬起管、型材開工維持往年同期正常水平,部分企業訂單同比偏好,出口訂單暫處低位,需求端有逐步轉好預期。建議持有9-1正套,僅供參考。

尿素:

周末,國內現貨市場繼續下滑,印標價格偏低,再次打擊市場信心,預計短線仍然弱勢下滑調整。利好方面,五月上旬複合肥高氮肥仍有生産,利好市場;農需方面,包括玉米和水稻,能給市場帶來一定支撐;利空方面,日産仍維持高位運行態勢,達到16萬噸;國際市場連續下滑,利空行情;春耕用肥結束,工業板材方面開工一般,需求同比被壓縮。當前,基差方面,由于現貨價格的大幅下滑,主力貼水幅度有一定修複。策略方面:09逢高空。僅供參考。

棉花:

上周內外盤先抑後揚反彈,先跌因此前特朗普表示考慮如何就新冠病毒的傳播對中國采取報複措施而引發市場擔心,之後上漲因美棉連續2周淨銷售高位,中國進口增長明顯,預期貿易協議的執行中。另外新疆出現雨水大風天氣影響。國內4月服裝出口同比-22%,環比略回升,下遊改善不明顯,紗線跌勢持續。當前全球疫情高位壓力持續,且可能引發其它不利紛爭,不過中國疫情可控、歐洲疫情下降對未來需求恢複有利,且巴西印度疫情也不利于新棉生産,貿易協議執行包括收儲的可能有支持。預期4月初以來爲反彈走勢。美盤指數關注55-58美分間選擇、國內指數關注12000左右阻力作用。

操作:9月合約暫時僅11500左右尋輕倉短多交易參與,若隔夜持倉止損參考11300止盈參考12320。

玉米:

目前玉米拍賣並沒有出台相關消息,這意味著臨儲拍賣將進一步推遲,傳言有六月份才開始,加上渠道庫存偏低、年度缺口和貿易商惜售心態又占據主導,疊加下遊庫存普遍偏低,假期華北深加工再次加速上漲,站穩2200,東北部分深加工也因爲拍賣延後庫存告急開始漲價。但是盤面表現更多是對拍賣擔憂,且目前價位空頭套保盤明顯,價格有所回落,短期關注2050支撐。操作上,暫時建議觀望。以上觀點僅供參考。

蘋果:

近期蘋果産地配送社區小車逐漸減少,轉做其他水果。隨著天氣變熱,部分冷風庫蘋果貨架周期縮短,冷庫著急出貨。市場的時令水果逐漸增加,荔枝等水果供應量增加,露天櫻桃也逐漸開始供應市場。西瓜在假期期間走貨快,價格不斷上漲,節後隨著供應增加,價格出現下滑。市場近期貨源比較充足,商戶補貨積極性較差,在不能保證較大利潤空間的情況下,采購非常少。坐果方面,西部點狀減産,但各方面對減産體量爭論不一。未套袋之前,遠月合約傾向于高位震蕩。操作方面,AP07可適當逢高布局空單,以7500至7800爲安全邊際。AP10以重心擡高思路高抛低吸。在出現其他天氣因素之前,上漲壓力較大,謹慎追單。目前多空博弈,短線參考8500至9500的震蕩區間。因資金影響較大,容易出現溢價,建議做好資金管理。重點關注後期蘋果走貨情況和産地套袋數量。

雞蛋:

供應面:隨著開産增加,供應方面壓力繼續增加,預計5月在産蛋雞存欄大概率繼續增加,目前各環節庫存壓力均增加,且短線無利好支撐。

需求面:節後需求被産量增加抑制,價格繼續弱勢下行,節後無明顯需求利好,需要著重關注學校開學帶來的需求拉動,同時關注氣溫升高帶來的雞蛋質量問題。

綜上所述:供需矛盾依舊明顯存在。短線看,基本面或成本附近震蕩格局,隨著氣溫升高,後期雞蛋存儲難度加大,高存欄壓力下,建議近月合約高抛低吸,短線操作爲主。若上半年淘汰力度不大,供大于求的現狀不能有實質性改變,將壓制遠月合約向上動力,可考慮逢高輕倉布局空單,短線持有。關注淘汰雞淘汰力度及産量變化,底部之後或5-6月份逐步在09合約上建立多單,長線持有。僅供參考!

棕榈油:

供应端,SPPOMA4月马棕油全月产量数据环比增加12.74%,较1-25日增幅明显缩窄;MPOA预估4月全月马棕油产量环比增19.89%;CIMB、路透、彭博预估4月马棕油产量环比增加15%-19%。需求端,疫情带来的全球需求疲弱仍在继续,ITS数据显示4月马棕油出口环比增幅缩小至3.8%,三大机构预估为2-5%。4月马棕油库存预期累库至190万吨以上,累库幅度10%左右。MPOB报告存利空预期。5月1-10日马棕油出口环比由降12.63%转增7.78%,出口转好或短期提振马棕油价格。国内棕榈油库存预期短期仍会下降,但近远月买船或使后续供应紧张情况有所缓解,库存降幅预期缩窄。中美关系紧张,后续对美国農産品的采购仍存不确定性;美国决定拿出30亿美元用于采购本国乳制品、肉类及其它農産品,或给美豆价格带来一定支撑。印尼总统表示今年或面临比去年更加干旱的天气,影响棕榈油产量;近日出现厄尔尼诺相关气象信息报道,关注后续天气炒作。增产累库现状及季节性复产预期压制棕榈油价格,短期易出现天气炒作,叠加绝对价格已经很低,易出现反弹,但暂时看不到棕榈油供需明显改善,反弹幅度暂不看很高,仅供参考。

豆油:

周五夜盤高開震蕩,近期需持續跟蹤國家收儲動向,目前尚未得到官方證實和辟謠,後續影響或反複。國內巴西大豆4-7月毛榨利仍達230-330元/噸,天下糧倉預估5-7月大豆月均到港量或達980萬噸之巨,未來兩周壓榨量或回升至185-195萬噸同期高位水平,豆油産出增加。目前國內豆油庫存仍處偏低水准,截至5月1日當周國內豆油商業庫存總量降低至81.215萬噸,周比下降3.04%,廣西、東北等地工廠散油提貨排隊現象猶存,目前計算豆油周表觀消費量小幅回落至36.31萬噸,仍處于往年同期高位,向往年正常消費區間靠攏,預期本輪渠道終端補庫完成後,需求會有所回落,豆油處于向寬松過度。預計近期國內豆油行情整體將仍維持偏弱震蕩走勢。菜籽供應問題難以緩解,遠期去庫預期持續以及當前菜豆油09價差可繼續逢低做擴。僅供參考。

雙焦:

焦炭供給&焦煤需求:焦化廠産能利用率增加。焦炭需求:鐵水産量增加。焦炭庫存:港口庫存小幅增加。焦化廠庫存去化,鋼廠庫存小幅去化。目前噸焦利潤100。盤面9月利潤220左右。蒙古進口焦煤少量增加中,澳洲進口煤大幅增長。國産煤産能利用率維持高位。焦煤庫存:下遊鋼廠庫存下滑、焦化廠庫存下滑。港口庫存小幅增加。煤礦庫存持續增加。

觀點:焦煤供應有所過剩,焦化廠開工回升,鋼廠開工持續回升。國産焦煤供應進入過剩,進口焦煤大幅增長。多地公布焦化廠去産能消息,整體略超過去年年底預期。焦煤長協價下降。黑色成本坍塌邏輯4月曾走出一段行情,近期鋼材需求回升較快,對焦炭利好明顯,帶動雙焦反彈,然而海外疫情是今年經濟的持續擾動,黑色整體下行趨勢難改,區別的是節奏問題。海外焦煤仍將給焦炭帶來壓力,盤面煉焦利潤持續增加,已達近兩年高位。傳言高速將恢複收費,對焦炭帶來利好,宏觀不斷釋放利好對沖經濟下行壓力,短期鋼材需求維持較好,帶動雙焦反彈,預計焦炭近期將表現寬幅震蕩,進入5月中旬,鋼材需求將季節性下滑,焦炭價格和煉焦利潤將逐步有回調壓力。

風險點:疫情非常快結束,貿易糾紛徹底化解,房地産需求持續高于預期。僅供參考。

鋼礦:

短期鋼材消費良好,市場看漲情緒漸起。正套頭寸以及買看漲期權頭寸可繼續持有,單邊頭寸,近日拉漲較多,可暫時觀望。供應端:螺紋産量仍在增加,但是電爐産量是下降的,且廢鋼供應起不來;需求端;需求同比增速還不錯,但是雨季要開始了,季節性下滑是必然,價格上漲的壓力也不小。總之,短期供需均有變數,價格漲起來後單邊再追多單風險收益比略低,暫觀望。中長期來看,從基建的資金增長到位情況,我們預計5-6月開始基建用鋼將快速增長;下半年則需要重點關注國內外制造業的複工情況,因此中期有反彈的空間和驅動。鐵礦,近期自身基本面一般,但是其替代品-廢鋼整個産業鏈偏強,供應方面短期上不來,後期可能會制約短流程的産量高點。廢鋼對鐵礦的傳導需要看到①鐵礦性價比明顯很好;②鋼材需求很好,廢鋼導致鋼材産量高點受限,供需矛盾加劇。則鐵礦才能迎來一波順暢上行。僅供參考。

滬銅:

周五銅價繼續上漲,倫銅休市一天,滬銅主力周五夜盤高位震蕩,區間43650-43420元/噸。美銅突破近期高點,走勢相對較強。中國進出口數據強勁及中美貿易協議將落實執行預期提振市場信心。4月美元計出口同比增3.5%,市場傾向認爲出口增長或受益于積壓訂單及疫情催生相關醫療物資需求,持續增長勢頭難維持。周五上期所銅庫存較上周降1.7萬噸,降庫持續,銅杆及線纜開工4月表現超預期,基建相關訂單助力企業開工回升。國內信貸社融數據周內公布、周二公布通脹數據,周五公布工業增加值/固定資産投資/社會消費品零售總額等數據,市場對數據預期預計CPI與PPI同比回落、信貸與社融維持同比高增長、經濟數據各分項同比降幅繼續收窄。關注數據對銅價指引。兩會前,政策預期利好或支撐銅價維持高位震蕩,降准預期亦利多銅價,日內關注倫銅5300美元附近漲勢持續性。

滬鋅:

秘魯地區的疫情還在持續爆發,每日新增確診依舊超過3000人。國家緊急狀態將再次延長,雖然大型采礦公司准備逐步複産,當前秘魯礦業活動僅爲正常水平的35-40%。鋅礦的幹擾還在持續,給冶煉廠帶來的壓力不減。鋅庫存方面,截至5月8日,LME庫存100175噸,較前一日減250噸,上期所倉單53566噸,較前一日增604噸,上期所庫存122051噸,較上周增加1170噸,國內五地社會庫存總量爲22.07萬噸,較上周增0.25萬噸,鋅錠進口窗口打開,國內現貨去庫存速度有所放緩。上海地區0#鋅主流成交于16930-17040元/噸,部分報對5月升水90-100元/噸左右,隨著滬倫比價上升,進口鋅開始流入,市場主流以SMC、西班牙爲主,今日價格偏強,因盤面價格高企,下遊采買較爲謹慎,市場交投平平,日內總體成交略不及昨日。

 

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